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慎言中美“脱钩”  

2008-12-22 17:18:29|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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严重的产能过剩和对外开放的日益加深使得中国经济对外部冲击变得更加敏感和脆弱。如全球经济增长显著放缓,中国也不可能独善其身

  次贷危机的出现无疑会影响美国及全球经济的增长速度,许多机构及经济学家都已下调了对2008年美国及欧洲等经济体的经济增长预测。有观点认为,由于中国经济近年来已日渐与美国经济“脱钩”,中国经济所受到的影响应该微乎其微。更乐观的人甚至认为,中国能够成为全球经济的中流砥柱,尤其是成为亚洲经济的“减震器”。

  有两个原因使我对此类观点持有谨慎的态度:国内的产能过剩和对外开放的日益加深,这两者使得中国经济对外部冲击变得更加敏感和脆弱。如全球经济增长显著放缓,中国也不可能独善其身。

产能过剩越发严重

  近年来,中国经济增长速度一直在两位数以上,因此时不时地会出现关于经济是“过热”还是“偏快”的争论。否认经济过热的人主要是基于经济中是否已出现供给瓶颈的现象做出判断,也就是说,只要总供给大于总需求,就不能认为经济已经过热。目前的情况即是如此。我自己也认同这一看法。

  表面上看,这是一个可喜的现象——上半年经济增长达到11.5%,却仍然未出现供给瓶颈,这说明中国经济的潜在增长率很高。但这也是一个令人担忧的现象——如果经济增长率在11.5%的高水平上还存在供大于求的现象,那么一旦经济增长放缓到7%-8%的速度,产能过剩现象将会何其明显!尤其令人担忧的是,目前的高增长在很大程度上来源于投资的高增长,这意味着新的产能还在快速地生成,产能过剩的问题正变得越来越严重!

  事实上,即便在经济增长率高达11.9%的今年二季度,中国经济中的产能过剩也已相当严重。根据国家发改委的统计,目前70%以上的工业品和80%以上的消费品在国内市场存在供大于求的现象。正是因为产能过剩,才使得非食品类的零售物价指数多年来一直维持在很低的水平,因为厂商的激烈竞争限制了他们通过提价来转嫁生产成本上涨的能力。也正由于这一原因,我认为当前由食品价格上涨所引发的通货膨胀,在存在严重产能过剩的情况下很难全面扩散。

外需导火索

  产能过剩问题近来没有引起人们太多的关注,在一定程度上是因为强劲的外需吸收了中国巨大的产能。比如说,中国的钢铁行业在经历了多年的高投资后,产能已大大增加。

  从数据上看,1999年时,中国的钢铁企业有约1000家,而到2005年底,这一数字已上升到6000多家,五年内增加了5倍;2001年时,中国的钢铁产能为11亿吨,2005年底则达到26亿吨;2005年前,中国一直是钢铁净进口国,到2006年却一跃成为一个钢铁净出口大国,钢铁贸易顺差达到110亿美元。这一方面得益于钢铁出口的快速增长(2006年出口增长率达到70%),也源于大量的进口替代(2006年钢铁进口下降了近20%)。即便如此,许多钢铁产品的国内价格也还是低于国际价格。很难想象,如果没有来自国外的需求,中国的钢铁产能将如何被消化吸收?

  产能过剩和对外需的严重依赖,使得中国经济越来越容易受到外部的冲击,因此中国经济受美国次贷危机及全球经济放缓的影响可能比很多人想像的要大得多。自从中国在2001年加入WTO以后,中国对外开放的程度已显著提高。与亚洲金融危机时相比,中国的出口占GDP的比重已经从2000年的23%上升到了2006年的40%,而净出口占GDP的比重也从2000年的2.4%上升到了2006年的7.3%。

  中国的贸易顺差在2005年增长218%的基础上,2006年又增长了74%,今年上半年还在以同比85%的速度增长。简单计算,上半年贸易顺差对名义GDP增长的贡献约为6个百分点。如果由于外需减弱导致贸易顺差的增长率降至45%的话(45%显然也是相当高的增长率了),仅此一项即会从名义GDP增长率中减掉3个百分点。事实上,今年8月,贸易顺差的同比增长率已回落至30%的水平。如果这一回落不是暂时现象,那么今年四季度的实际GDP增长率就有可能降至10%以下。

  如果明年全球经济增长显著放慢或出现衰退,中国出口商的外部需求将会明显减弱。届时它们将面临三个选择:降价、削减产量、或转向国内市场。由于国内已存在严重的产能过剩,第三个选择(转向国内市场)其实最终会变为前两个选择。而不管是降价还是削减产量,都意味着企业盈利的下降或失业的增加。

  换句话说,如果美国及全球经济在明年一季度出现急剧下滑,那么中国经济的实际增长率在明年下半年有可能降至9%以下。虽然8%以上的实际GDP增长率与世界其他国家相比仍然是很高的速度,但鉴于中国经济中的产能严重过剩,很难讲在8%的实际GDP增长率下,中国的企业盈利和失业水平会达到何种状态。

  即使全球经济沒有显著放缓,中国出口商也已开始感受到货币升值、出口退税下调、出口税增加、加工贸易政策的变化,土地、劳动力和自然资源价格的上调,以及对环境保护和产品质量等要求更加严格所带来的生产成本的上涨。因此,外部需求的骤然减弱也许只是引发国内经济增长疲软的一个导火索。这一导火索不但会引起出口减速和企业盈利的下滑,还有可能引发资产市场(如股票和房地产市场)的重新定价。

财政政策空间尚存

  当然,如果中国国内消费能够显著增加,也可以抵消外部需求减弱对经济的冲击。但问题是,至少就目前来看,消费的增长速度还是慢于投资的增速,这意味着产能过剩问题还在加剧,而不是在缓解。务实地讲,消费增长不是一蹴而就的,而需假以时日。因此纯粹依赖国内消费来抵御外部冲击是不现实的。

  不过,中国政府可以采取更为积极的财政政策来缓解国外需求的减弱。事实上,这正是中国政府在亚洲金融危机后所采取的办法,应该说成效是明显的。由于近年国内经济增长强劲,企业盈利良好,财政收入增长很快,财政赤字占GDP的比重已从2000年的2.5%降低到2006年的0.7%,这为中国政府采用积极的财政政策抵御外部冲击提供了良好的财力基础。同时,与国际情况比较,中国的国债占GDP的比重仅有20%左右,远低于OECD国家近80%的水平,可见财政政策还有相当大的空间来应对可能出现的经济疲软。■

  作者为雷曼兄弟公司亚洲经济学家

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